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「配资排名」顺鑫农业000860:预收款大超预期,19年业绩增长确定性高

发布时间: 2019-11-10来源: 作者: 阅读: 0 次

顺鑫农业(000860)

  顺鑫农业公布18报告书。2018年实现营收120.7亿,同比增长2.9%,净利7.4亿元,同比增69.8%,每股利润1.30元。4Q18营收和净利分别为28.7亿和2.1亿,营收同比降0.5%,净利增25.1%,每股利润0.36元。寒假预收款56.5亿,同比增18.7亿,其中子公司预收款46.7亿,同比增13.8亿。营收和净利略高于预想,但预收款大超我们和消费市场预想。

  支撑评分的切实

  2018年营收增2.9%,主要受乳制品的业务下滑拖累,净利升幅超过69.8%。

  (1)营收和净利增长主要来自于白酒,2018年白酒收入增43.8%。18年白酒毛利率同比降5.2pct,主要由于2017年年初开始改变了消费市场开发及推广投入的方法,消费市场开发及推广开销让零售商承担。我们判断白酒净汇率同比大幅度提升,可实现净利10亿以上。(2)由于2018年猪价同比降17%,屠宰和养殖业收入分别同比降20.2%、58.2%,屠宰的业务利润虽然受益于猪价下跌,但养殖务出现了较大幅的亏蚀,屠宰+养殖业总计三好0.7亿,同比减少1.1亿,因此屠宰+养殖业可能出现亏蚀。(3)受限购方针及官民需求严重不足等环境因素负面影响,18年房地产业务收入仅1.5亿,顺鑫佳宇亏蚀2.6亿,振幅更进一步加大,预定19年有望减亏。(4)由于工程的业务剥离,17年4季投资收益超过0.93亿,因此18年扣非后 配资排名该公司净利增速更快。

  2018年白酒收入增44%,子公司预收款同比大增13.8亿至46.7亿,超消费市场预想,预定2019年白酒收入可增20-30%,期待国企改革能有超越。(1)2018年白酒收入93亿,同比增44%,其中2H18增21%,虽然略高于我们原本的预想 配资排名,但子公司预收款超过46.7亿,同比增13.8亿,环比增24.2亿,大超我们和消费市场预想,显示终端需求非常强大。顺鑫的预收款/白酒收入可能是白酒香港交易所最低,人工湖充裕。(2)顺鑫是白酒企业的赛跑亚军,后期消费市场培养的视觉效果在17年年初-2018年闻名于世。中智能化的产品和高端发酵同步增长。深耕上海,实时打造外埠蓝图消费市场,上海和外埠消费市场齐头并进,2018年亿元省级消费市场从18个增加到22个。(3)管理层激励得到改善。根据18年12月股东大会通过的《关于该公司常务董事、理事及高阶管理者薪金变更的动议》,受益于公司业绩高增长,管理层薪金均有较大幅的提升。不过对比随行,作为百亿数量的酒企,管理层薪金值仍偏低,期待进行改革能更进一步推进。

  评分面临的主要可能性

  国企改革工程进度低于预想。

  市值

  考虑到上坡屯工程项目可能确认较少收入,我们上调2020年净利预想,预定2019-2020年净利同比 配资排名增61.4%、36.8%,实现每股利润2.10、2.88元。19年白酒收入增长的假定高,房地产有望减亏,收益向下的刚性大。维持买入的融资评分。

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